6月3日，据IPO早知道等多家媒体报道，快手（01024.HK）旗下视频生成业务可灵AI已正式启动分拆以来的首轮融资，此轮为Pre‑IPO轮融资，投前估值达180亿美元，约合1220亿元人民币。可灵AI内部正按照2027年年初递交港股上市申报材料推进相关工作。

此前，快手已于5月12日发布公告，确认董事会正评估拟议重组可灵AI资产及业务的方案，其中或涉及引入外部融资，但方案仍处于初步阶段，尚未签署最终协议。这是快手首次正式对外公开可灵的分拆融资计划。

可灵AI于2024年6月上线，定位为对标OpenAI Sora的真实影像级视频生成大模型，也是全球最早向公众开放的同类产品之一。

据快手2026年第一季度财报，可灵AI单季营收达6.5亿元，同比增长超300%；截至一季度末，全球用户突破6000万，累计生成超6亿个视频，服务超过3万家企业客户和开发者，覆盖广告营销、影视动画、游戏制作等行业。

2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）接近5亿美元，为去年同期的4倍。

收入结构中，P端（专业创作者）付费订阅会员贡献约70%的营收，其余来自B端企业客户的API调用收入。

可灵已在专业影视领域取得突破，今年戛纳电影节期间，韩国团队以7人规模依托可灵完成了一部科幻电影的制作，原需150至300人。2025年全年可灵AI总收入约10.4亿元人民币。

1.分拆背后：高增长伴随高成本

可灵AI虽增长迅猛，但运营成本同样高昂。视频生成大模型的算力消耗极大，快手CFO金秉在财报会上预计，2026年集团资本开支约260亿元，较2025年增加110亿元，其中相当部分用于AI算力储备。一季度已投入120亿元用于提前采购算力。

快手2026年Q1经调整净利润33.7亿元，同比下降26%，研发费用36.2亿元同比增长10%，其中可灵AI的投入是重要影响因子。将可灵分拆独立融资，有助于该业务获得外部资金支持，减轻母公司的财务负担。

2.与竞品估值对比：180亿美元的含金量

在AI视频生成领域，可灵的180亿美元投前估值处于较高位置。对比之下，美国的视频生成独角兽Runway截至2026年初E轮融资后估值约53亿美元，累计融资约8.15亿美元。Luma AI在2025年底完成9亿美元C轮融资，估值达40亿美元。

国内方面，爱诗科技（旗下Pixverse）于2025年9月完成超6000万美元B轮融资，刷新国内单笔融资记录。从估值数字来看，可灵远超同行。

但可灵的营收体量同样领先，Runway 2025年ARR估算约9000万至2.65亿美元，而可灵同年3月ARR已达到近5亿美元。差异主要来自中国市场AI短剧和短视频变现效率更高，以及快手主站生态的直接导流。

3.国内竞争：可灵与即梦各有侧重

在中国市场，可灵最大的竞争对手是字节跳动旗下的即梦AI。Sensor Tower数据显示，即梦AI一季度月活达到1352.5万，下载量558.9万，稳居视频生成赛道首位。即梦依托抖音、剪映等生态流量，走大众路线，用户基数更大。

可灵用户基数更小，但付费意愿更强，主打专业影视、广告等B端与P端场景。两者共同面临算力成本高企、模型可控性与稳定性不足等核心挑战，盈利模式仍在探索中。Sora于2025年关停的案例也表明，技术领先不等于商业成功。

4.行业趋势：高速增长与盈利困境并存

AI视频生成赛道正处于资本与产业双重驱动的爆发期。2025年以来，国内视频生成领域的融资事件密集，Luma AI完成9亿美元融资，爱诗科技刷新国内单笔融资纪录，多家初创公司快速跃入独角兽区间。

技术层面，国内模型已在视频生成质量上实现对海外产品的局部超越。下游需求方面，AI短剧市场成为核心增长引擎，2025年国内AI漫剧市场规模已达168亿元，但行业也面临内容同质化严重、低质内容泛滥等隐忧，国家广电总局已启动“AI魔改”视频治理。

尽管如此，整个行业的盈利模式仍不清晰。视频生成模型的算力和推理成本远超文本模型，目前头部厂商普遍通过SaaS订阅和API调用收费，收入体量与投入规模之间仍有不小差距。

可灵在B端和P端的营收表现相对突出，但能否在成本压力下持续盈利，仍待时间验证。估值高低终需业绩兑现来支撑。

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